事件描述
   
华贸物流公布2016年年度业绩预增公告,预计2016年归属母公司股东净利润同比增长70%-100%。去年实现归属净利润为1.43亿。
   
事件评论
   
中特物流依然是利润增速高增长的主因。2016年3月下旬,中特物流100%的股权已过户至华贸物流名下,成为华贸物流的全资子公司。我们预计,中特物流带来的并表利润依然是公司业绩增速上升的主要原因之一。前三季度,中特物流贡献净利润9785万元,贡献了业绩增量的87.7%。中特物流以国内外工程物流为主业,其中,国内工程物流以电力大件物流为主(占总收入64%,市占率20%);国际工程物流以电力成套设备、基建与房建材料及铁路装备出口物流为主(占总收入33%);目前正布局危险品物流(核燃料、核乏料运输)。中特物流承诺2016-2017年净利润不低于1亿和1.1亿。
   
主业结构优化,毛利率稳步提升。除了收购的中特物流因并表提供业绩增量以外,公司供应链贸易业务正在有序安全地从钢铁行业中退出,该业务资金量大、利润空间较低,而同时公司原有的核心业务国际空运及仓储第三方物流业务增长速度较快,两项业务的毛利有比较明显的增长。以上两大业务的结构变化,带动整体毛利率上升。
   
重申“买入”评级。我们认为,公司未来看点在于:1)公司正积极研讨创新员工激励计划,扩宽激励渠道;2)中特物流过户顺利完成后,华贸物流在工程物流领域的竞争力显著增强,同时不排除未来进一步发生并购的可能;3)公司正进行智能物联网开发建设,若最终研发落地,将大大增强公司对客户的吸引和集聚能力,也将有利于提高效率和降低营运成本。我们重申对华贸物流的“买入”评级。预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.35元和0.41元,对应PE为32倍、26倍和22倍。
   
风险提示:
   
1.国际贸易走弱影响公司主业;
   
2.并购资产业绩不达预期。